CA NE MARCHE PAS

 

Moody's abaisse la note de crédit des États-Unis de Aaa

Plus tôt cette semaine, nous avons noté que les CDS souverains américains à court terme se négociaient à des taux plus élevés que ceux de la Chine et de la Grèce, alors que l'incertitude de la politique commerciale et la « date X » du plafond de la dette se profilaient...

... eh bien, il semble que l'agence de notation Moody's l'ait également remarqué... car ils viennent d'abaisser la note d'émetteur à long terme et la note de crédit non garanti de premier rang du gouvernement des États-Unis d'Amérique (US) de Aaa à Aa1 et ont changé les perspectives de négatives à stables.

Cette baisse d'un cran intervient plus d'un an après que Moody's a changé sa perspective sur la note des États-Unis en négative, Moody's rejoignant Fitch Ratings et S&P Global Ratings en notant la plus grande économie du monde en dessous de la position la plus élevée, triple A.

Cette dégradation d’un cran sur notre échelle de notation de 21 crans reflète l’augmentation sur plus d’une décennie des ratios de dette publique et de paiement d’intérêts à des niveaux nettement supérieurs à ceux des États souverains de notation similaire.

Les administrations américaines successives et le Congrès n’ont pas réussi à s’entendre sur des mesures visant à inverser la tendance aux importants déficits budgétaires annuels et à la hausse des coûts d’intérêt. 

Nous ne pensons pas que les propositions budgétaires actuellement à l’étude entraîneront des réductions matérielles et pluriannuelles des dépenses obligatoires et des déficits. 

Au cours de la prochaine décennie, nous prévoyons des déficits plus importants à mesure que les dépenses liées aux prestations sociales augmenteront tandis que les recettes publiques resteront globalement stables. 

À leur tour, des déficits budgétaires persistants et importants entraîneront une hausse de la dette et des intérêts du gouvernement. 

Les performances budgétaires des États-Unis risquent de se détériorer par rapport à leur propre passé et par rapport à celles d’autres États souverains bien notés.

Les perspectives stables reflètent des risques équilibrés à Aa1. 

Les États-Unis conservent des atouts de crédit exceptionnels, tels que la taille, la résilience et le dynamisme de leur économie, ainsi que le rôle du dollar américain comme monnaie de réserve mondiale. Par ailleurs, malgré une certaine incertitude politique ces derniers mois, nous pensons que les États-Unis poursuivront leur longue tradition de politique monétaire très efficace, menée par une Réserve fédérale indépendante. 

La perspective stable prend également en compte les caractéristiques institutionnelles, notamment la séparation constitutionnelle des pouvoirs entre les trois branches du gouvernement, qui contribue à l’efficacité des politiques au fil du temps et est relativement insensible aux événements sur une courte période. 

Même si ces arrangements institutionnels peuvent parfois être mis à l’épreuve, nous nous attendons à ce qu’ils restent solides et résilients.

Les plafonds à long terme des devises locales et étrangères des États-Unis restent à Aaa. 

Le plafond de la monnaie locale Aaa reflète une faible empreinte gouvernementale dans l’économie et un risque extrêmement faible de crises monétaires et de balance des paiements. 

Le plafond de change à Aaa reflète la forte efficacité de la politique du pays et un compte de capital ouvert, réduisant les risques de transfert et de convertibilité.

JUSTIFICATION DE LA RÉDUCTION DE LA NOTE À Aa1

Depuis plus d’une décennie, la dette fédérale américaine a fortement augmenté en raison de déficits budgétaires continus. 

Durant cette période, les dépenses fédérales ont augmenté tandis que les réductions d’impôts ont réduit les recettes publiques. 

À mesure que les déficits et la dette ont augmenté et que les taux d’intérêt ont augmenté, les paiements d’intérêts sur la dette publique ont considérablement augmenté.

Sans ajustements de la fiscalité et des dépenses, nous prévoyons que la flexibilité budgétaire restera limitée, les dépenses obligatoires, y compris les frais d’intérêt, devant augmenter à environ 78 % des dépenses totales d’ici 2035, contre environ 73 % en 2024.

Si la loi de 2017 sur les réductions d’impôts et l’emploi est prolongée, ce qui est notre scénario de base, elle ajoutera environ 4 000 milliards de dollars au déficit budgétaire primaire fédéral (hors paiements d’intérêts) au cours de la prochaine décennie.

En conséquence, nous prévoyons que les déficits fédéraux se creuseront, atteignant près de 9 % du PIB d’ici 2035, contre 6,4 % en 2024, principalement en raison de l’augmentation des paiements d’intérêts sur la dette, de l’augmentation des dépenses sociales et d’une génération de recettes relativement faible. 

Nous prévoyons que le fardeau de la dette fédérale augmentera à environ 134 % du PIB d’ici 2035, contre 98 % en 2024.

Malgré une forte demande d’actifs du Trésor américain, la hausse des rendements du Trésor depuis 2021 a contribué à une baisse de la capacité d’emprunt. 

Les paiements d’intérêts fédéraux devraient absorber environ 30 % des recettes d’ici 2035, contre environ 18 % en 2024 et 9 % en 2021. La charge d’intérêts du gouvernement général américain, qui prend en compte la dette fédérale, étatique et locale, a absorbé 12 % des recettes en 2024, contre 1,6 % pour les États souverains notés Aaa.

Bien que nous reconnaissions les atouts économiques et financiers considérables des États-Unis, nous pensons qu’ils ne compensent plus pleinement le déclin des indicateurs budgétaires.

Moody's n'a pas pu s'empêcher de critiquer les tarifs douaniers de Trump :

L’économie américaine est unique parmi les pays souverains que nous évaluons.

Elle combine une très grande échelle, des revenus moyens élevés, un fort potentiel de croissance et un historique d’innovation qui soutient la productivité et la croissance du PIB. 

Même si la croissance du PIB devrait probablement ralentir à court terme, l’économie s’adaptant à des tarifs douaniers plus élevés, nous ne prévoyons pas que la croissance à long terme des États-Unis soit significativement affectée.

Mais ils ont dit quelque chose de positif...

Malgré la diversification des réserves des banques centrales du monde entier au cours des vingt dernières années, nous prévoyons que le dollar américain restera la monnaie de réserve mondiale dominante dans un avenir prévisible.

...

De plus, la résilience de la notation souveraine américaine aux chocs est soutenue par des institutions de politique monétaire et macroéconomique solides.

Bien que la politique ait été moins prévisible ces derniers mois, par rapport à ce qui a généralement été le cas aux États-Unis et dans d’autres pays souverains bien notés, nous nous attendons à ce que l’efficacité de la politique monétaire et macroéconomique reste très forte, préservant ainsi la stabilité macroéconomique et financière tout au long des cycles économiques.

Le timing est exceptionnel, alors que les républicains tentent de faire sortir le « grand et beau projet de loi » de Trump de la commission... et comme chacun le sait, il n'y a pas de coïncidence à Washington.

Les marchés boursiers américains sont en baisse après les heures de négociation suite à cette nouvelle :

Trump va être énervé !!