Shell qui fait la démonstration qu'on ne peut pas garder la confiance des actionnaires quand on croient pouvoir jouer sur deux tableaux en même temps, mais contradictoire !
Shell découvre que dans l'industrie pétrolière, un profit record ne suffit pas
La plus grande entreprise énergétique d'Europe se négocie toujours à escompte par rapport à ses homologues américains.
Dans n'importe quelle autre industrie et à n'importe quel autre moment, des bénéfices records, une hausse des dividendes et des milliards de dollars de rachats d'actions seraient plus que suffisants pour satisfaire les actionnaires. Mais pas dans le pétrole en 2023, les entreprises étant prises entre la nécessité de prouver leurs engagements environnementaux tout en tirant l'essentiel de leur argent des hydrocarbures sales - un dilemme qui s'aggravera dans les années à venir.
Shell Plc, la plus grande entreprise énergétique d'Europe, en est un bon exemple. Jeudi, il a annoncé que le bénéfice net ajusté de l'année dernière avait atteint un niveau record de près de 39,9 milliards de dollars, battant facilement le précédent record de 28,4 milliards de dollars en 2008. Wael Sawan, qui est devenu directeur général en janvier, a poursuivi avec un précédent a annoncé une augmentation de 15 % du dividende et ajouté un rachat de 4 milliards de dollars.
Bénéfices records
Shell a enregistré un bénéfice annuel record de près de 40 milliards de dollars en 2022, après un solide résultat au quatrième trimestre tiré par son unité de négoce de gaz naturel
Source : Rapports de l'entreprise
Pourtant, le marché en veut clairement plus. Sur un ratio cours/bénéfice, Shell se négocie à seulement cinq fois, contre 8 à 9 fois ses rivaux américains ExxonMobil Corp. et Chevron Corp.
Les dirigeants de Shell disent qu'ils ne sont pas satisfaits de la performance de l'action de la société. C'est une évolution positive, puisque la première étape pour résoudre un problème est de le reconnaître. Pendant trop longtemps sous l'ancien PDG Ben van Beurden, Shell a prétendu que tout allait bien. Autrefois, Shell avait l'ambition de devenir la plus grande compagnie pétrolière internationale au monde en termes de valeur marchande. Aujourd'hui, c'est le troisième plus grand, derrière Exxon et Chevron.
Sawan a annoncé une journée des marchés des capitaux, lorsque les entreprises annoncent généralement des changements de stratégie, pour le 14 juin, ce qui signifie qu'il va prendre du temps avant d'apporter des changements significatifs. Ses premières actions, y compris l'examen des entreprises d'électricité de détail britanniques déficitaires en vue d'une vente ou d'une fermeture potentielle, indiquent qu'il est prêt à casser les choses. Bon. Il a également réduit la direction, en mettant davantage l'accent sur les combustibles fossiles et moins sur les énergies alternatives.
Shell et ses pairs européens BP Plc et TotalEnergies SE sont confrontés à un problème d'identité. Pour les investisseurs cherchant à tirer profit des combustibles fossiles, ils offrent un mélange de pétrole et d'énergies renouvelables, tandis que les entreprises américaines offrent une exposition plus directe au pétrole. Pour les actionnaires plus intéressés par les énergies renouvelables et le changement climatique, Shell n'est pas assez verte. Ils considèrent ses investissements dans l'éolien et la recharge des véhicules électriques comme de l'écoblanchiment.
En politique, faire appel aux électeurs modérés du centre est souvent une stratégie gagnante . Dans le monde de l'énergie des entreprises, c'est l'inverse : les dirigeants doivent aller à droite ou à gauche. Pendant trop longtemps, Shell a insisté pour essayer de rester au milieu. Cela n'a pas fonctionné.
Le nouveau PDG a un avantage qui manquait à son prédécesseur : l'invasion russe de l'Ukraine a fait monter les prix du pétrole et du gaz, renflouant le bilan de Shell. La dette nette est tombée à 44 milliards de dollars, contre 75 milliards de dollars fin 2020. Bien que l'entreprise souhaite la réduire à moins de 40 milliards de dollars, le travail de réparation de ses finances est presque terminé. Cela signifie qu'à l'avenir, il sera en mesure d'allouer plus de liquidités aux actionnaires plutôt que de rembourser la dette.
Sawan devrait se concentrer sur trois domaines. Premièrement, la discipline d'investissement, convaincre les actionnaires que sa seule boussole sera un taux de rendement interne plus élevé sur le capital plutôt que de rechercher cinquante nuances de vert. Le fait que Shell se soit retiré de quelques projets de parcs éoliens ces derniers mois, en raison d'une faible rentabilité, est une bonne indication de la nouvelle direction du voyage, tout comme l'examen du commerce de détail au Royaume-Uni.
Deuxièmement, Shell doit définir une stratégie à moyen terme pour la production de pétrole et de gaz. Au fil du temps, il devient de plus en plus difficile de voir d'où viendra la production future. Shell est à court d'actifs ; Citigroup estime que ses réserves de pétrole et de gaz sont égales à 8,8 années de production, contre 11 à 12 ans pour ses concurrents.
Troisièmement, l'entreprise doit améliorer sa transparence financière. Shell a une activité commerciale qui est généralement un distributeur automatique de billets. Au dernier trimestre, par exemple, l'unité de négoce de gaz a généré des milliards de dollars de bénéfices. Pour les actionnaires, cependant, il s'agit d'une boîte noire volatile qu'il est impossible d'évaluer. L'activité commerciale obscurcit également les flux de fonds de roulement. Encore une fois, le dernier trimestre a été un exemple : les liquidités provenant des opérations ont bondi à plus de 22 milliards de dollars, mais plus de 10 milliards de dollars étaient dus aux entrées de fonds de roulement. Pas moins de 5 milliards de dollars reviendront ce trimestre, ce qui réduira les liquidités disponibles.
Sawan doit être impitoyable pour se débarrasser d'entreprises non rentables, aussi vertes soient-elles. Offrir plus de visibilité sur la rentabilité commerciale et le fonds de roulement contribuerait également à améliorer la valorisation boursière de Shell. Les investisseurs devront rester patients.
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