"Les cours des actions des grandes banques chinoises sont en pleine expansion. Mais les institutions chargées de nettoyer leurs bilans ont du mal à suivre.
L'optimisme entourant les banques chinoises résulte en partie de la hausse des taux d'intérêt sur le marché intérieur, provoquée par la campagne en cours de Pékin pour désendetter l'économie. Les investisseurs espèrent que ces taux plus élevés contribueront à élargir les marges nettes d'intérêt des banques, un moteur de profit clé.
Une amélioration apparente de la qualité des actifs est également importante. Les investisseurs ayant de plus en plus confiance dans les livres bancaires, les actions ont progressé de plus de 30% depuis le début de l'année.
C'est là que l'équipe de nettoyage entre en jeu. L'une des raisons pour lesquelles les banques semblent plus saines est qu'elles ont délesté leurs actifs plus aigris sur les gestionnaires d'actifs de la dette en difficulté - les soi-disant mauvaises banques chinoises .
Le souci pour les investisseurs devrait être de savoir si ces entreprises peuvent continuer à digérer le déluge de créances irrécouvrables. Les prêts non performants dans les banques commerciales chinoises ont triplé depuis le troisième trimestre de 2011, atteignant 1 677 milliards de yuans (environ 265 milliards de dollars) en septembre, selon les données réglementaires. China Cinda Asset Management , l' un des plus grands gestionnaires de créances irrécouvrables , a cité l'offre croissante d'actifs en difficulté des institutions financières comme une opportunité dans un prospectus pour 2,5 milliards de dollars d'obligations cotées cette semaine.
Il y a des signes d'indigestion cependant . Les actifs de la dette de détresse de Cinda liés aux sociétés non financières ayant augmenté, le solde qu'ils comptabilisent comme créances a atteint plus de 80% du total. Cela se produit car le coût d'acquisition des biens en détresse dépasse de loin les revenus qui en découlent, ce qui indique que les actifs ne reviennent pas autant que les mauvaises banques le souhaiteraient.
Qui peut prendre sur la pile de créances irrécouvrables de la Chine si ces gestionnaires d'actifs ne peuvent pas absorber durablement? Beijing espère que les marchés financiers au sens large interviendront. Le régulateur bancaire chinois a récemment déclaré qu'il était favorable à une plus grande utilisation des "outils basés sur le marché" pour faire face aux créances irrécouvrables. Jeudi, China Huarong Asset Management - un autre grand gestionnaire de dette en difficulté - a déclaré avoir mis en place une bourse sur laquelle les actifs peuvent être négociés.
Huarong pourrait avoir besoin d'aide - il a acheté plus d'un milliard de yuans d'actifs non performants, soit plus de la moitié du marché. Mais le trading de dette en détresse et l'investissement ne fonctionnent que tant que les acheteurs croient que les actifs ont une certaine valeur de récupération ou un potentiel de redressement, et non pas s'ils sont essentiellement ratés avec des taux de récupération en baisse. Bien sûr, de nombreux prêts chinois non performants sont apparemment garantis, mais le régulateur a également mis en garde contre un problème potentiel avec des garanties inexistantes, ce qui signifie que le soutien de sécurité de ces mauvaises créances peut ne pas être garanti.
Même si les investisseurs ne veulent pas le croire - les banques se négocient à leur valeur comptable - les canaux de désendettement se rétrécissent rapidement."
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